钢铁企业利润大涨隐忧:需求转疲软 去产能红利已透支?

发布时间:2017-10-19


       今年上半年,A股上市钢企利润暴涨三倍。第三季度,钢铁企业的利润更加令人惊艳;凌钢股份第三季度净利润已超今年上半年。

  去产能导致的钢价上涨,是钢铁企业利润迅猛增长的主要原因。据统计,截至今年8月底,钢价已创下近60个月以来的新高。但行业隐忧已经呈现:去产能快速推进是钢价的重要支撑,然而,早在今年7月底,去产能任务就已超额完成。

  在地条钢及落后产能几乎出清的背景下,钢价今年第四季度上涨的重要动力,主要是北方冬季大范围限产。不过,北方因环保限产,不仅会影响供给,也会影响需求。长江证券研报称,2+26城市冬季环保政策将减少超2800万吨钢材需求。这意味着,今年北方因环保政策限产对钢价的支撑可能会大幅弱化。

  钢材需求增长也开始显现疲态。基建和房地产是钢材需求的两大主要行业。然而,截至今年8月底,中国基础设施建设投资增速已创下近五年来新低;房屋新开工面积增速与去年相比,下滑超过4.5个百分点。

  据研报,今年9月份,螺纹钢(期货)收盘价与上月相比跌幅近6%;铁矿石跌幅则高达20%。

  凌钢股份利润暴涨背后:钢铁行业折旧率创下新低

  凌钢股份近日发布业绩预告,今年前三季度,净利润为9.96亿,同比增长71.21倍。事实上,今年上半年,凌钢股份业绩也曾大涨;上半年净利润为4.05亿。按此计算,其第三季度净利润已超和第二季度之和。

  凌钢股份称,业绩上涨的主要原因是,其强化降本增效和产品结构优化管理,以及外部钢材市场价格涨幅较大所致。据国家发改委数据,今年8月份,中国钢材价格综合指数为112.77,创下61个月以来的历史新高。

  不过,除了钢材价格上涨外;钢铁企业业绩靓丽的另一原因是折旧率下降。2012年以来,钢铁行业固定资产投资增速持续下滑,2014年至今更是处于收缩状态,这使得钢铁业折旧率不断下降。

  据太平洋证券研报,2016年上市钢铁行业(申万行业)资产折旧率(包括固定资产、油气资产、生产性生物资产)仅为7.19%;折旧率创下自2001年以来的历史新低。而在钢铁去产能的背景下,2017年钢铁行业的折旧率可能更低。

  去产能任务提前超额完成:供给侧改革红利还剩几许?

  今年以来,钢材价格的持续上涨,很大程度上得益于大规模去产能。

  2016年,中国压减了6500万吨粗钢产能,大幅超过该年初提出的4500万吨的任务,今年的去产能目标是5000万吨。然而,今年的去产能任务也已大幅提早完成。

  唐山是中国重要的钢铁基地之一。据海通证券研报,截至今年9月底,唐山累计压减了12家钢铁企业12座转炉、9座高炉;已提前完成今年唐山钢铁去产能任务。研究显示:到今年7月底,5000万吨去产能任务已超额完成。此外,中国今年还取缔了1.2亿吨(不在统计口径内)地条钢产能,关闭了600多家地条钢生产企业。这意味着,今年去产能导致钢价上涨的动力正在大幅衰减,甚至已用尽。

  今年第四季度,北方2+26城市将在采暖季限产;这在一定程度上将收缩钢铁供给。然而,限产对钢价的支撑力度可能并不大;因为北方环保政策还将影响钢材需求。

  北京要求采暖季土石方停止作业,禁止冒黑烟施工机械使用;天津要求秋冬季土石方及水泥搅拌停止作业。此外,河北、山西、山东等地的部分城市,也对土石方作业及水泥搅拌作业进行了相关限制性规定。

  长江证券研报称,目前钢材需求中,近55%的需求来自房地产、基建领域;这些城市的相关限制规定将对钢材需求产生影响;据其测算,2+26城市采暖季采取的环保措施将减少约2810万吨钢材需求。

  钢价开始下跌:需求已显疲态、出口下降

  在去产能功效面临被透支的风险时,钢材的需求也出现疲软迹象。

  今年上半年,国内重点钢材销量曾同比上涨4.65%,达到2.87亿吨。然而,今年下半年,钢材需求的重要领域—基建投资却出现大幅下滑。

  据国家统计局数据,今年前8个月,基础设施建设投资累计同比增速为16.09%,创下近五年来新低。事实上,今年8月份,基础设施建设单月投资增速已下降至11.42%,与上月相比下跌4.4个百分点。

  在未来几个月,基建投资仍将面临持续下行的压力。中泰证券研报称,基建投资面临下行压力主要是由于,今年财政支出节奏加快所致,将更多赤字分摊到了上半年;在整体财政收入增速同比放缓的背景下(从7月份的11.4%下降到8月份的7.2%),今年前8个月的预算完成比例已高达67.5%,快于前两年。

  钢材需求的另一大户——房地产行业也出现疲软迹象。据国家统计局数据,今年前8个月,全国房屋新开工面积同比增长7.6%,与去年同期相比,增速下滑了4.6个百分点。此外,钢材出口量也出现大幅下跌。据海关总署数据,截至今年8月底,中国钢材出口量为5447万吨,同比暴跌28.66%。

  钢材价格开始回落。9月份,钢价普遍下跌。9月底,螺纹钢价格为3870元/吨,与上月相比下跌了3.97%,此外,线材价格环比跌幅也在3%以上。中泰证券研报称,钢材终端需求恢复迟缓,因此前期供给收缩激化下的价格上涨,其产业链整体接受程度较为有限,这导致了钢价回落。

  钢铁行业强力去产能,给低迷已久的行业打下一针强效激素。钢材价格和钢铁企业利润出现猛涨。

  然而,过去百年全球的产业发展历史表明,钢铁业,尤其中低端产品,早已经不是一个高资本回报的行业。繁荣过后,势必走向衰退,即便曾经强大到没有朋友的美国钢铁业,亦如此。

  关闭隔壁工厂,或许能让自家暂时盈利,但打激素求生无法产生真正的竞争力。重新分配蛋糕,改变不了经济规律。


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